国际承包行业存在着两颗巨星，一直是国际承包商对标学习的标杆：一颗是连续8年蝉联ENR国际承包商榜首的西班牙ACS，另一颗是利润率远高于业内同仁的法国万喜。

上周，国复咨询对万喜过去一年的市场表现进行了介绍。今天，我们一起看2020年ACS的表现。

一、关于西班牙ACS

ACS 集团是一家业务多元化和高度国际化的综合型承包投资企业，是全球最大的国际建筑承包商，交通、电力、工业建筑和电信承包行业国际五强企业，固废和水务国际十强企业。ACS的建筑承包和基础设施投建营一体化均处于行业领先地位。

ACS国际化率超过85%，是美国和拉美地区最大的国际承包商和亚太地区第二大国际承包商（最大承包商为中国交建，中国建筑和中国电建分别位列第四和第五）。

二、ACS业务介绍

ACS主营业务包括建筑承包、工业服务和服务三大类，每个业务板块分别由不同的成员企业主导。

（1）基础设施建设

ACS基础设施建设业务主要包括公路、铁路、海运、水利和机场等交通项目和住宅/商业类建筑项目，旗下三大子公司为Dragados、Iridium和Hochtief（控股），这三家公司均在国际市场开展业务。

2020年，ACS海外市场营收方面，亚太地区、南美地区和美国分别下滑26.5%、13.4%、5.3%；海外在手合同额方面，南美地区、亚太地区和北美分别下滑32.7%、15.2%和7.7%。

（2）工业服务

ACS工业服务业务主要包括水电气网建设维护、铁路设施、机械组件等的施工安装和维护等，旗下三大子公司为COBRA、Dragados和 Industrial，这三家公司业均开展国际业务。

2020年，工业服务各项指标均出现了大幅下滑，净利润跌幅超过50%，从2019年的6亿欧元降至3.12亿欧元。国际市场营收方面，北美下滑36.2%，南美下滑4.5%，其他地区出现上涨，分别为非洲同比增长52.7%、亚太地区同比增长18.5%、欧洲地区（不含西班牙）同比增长13.4%；在手中合同额方面，除欧洲上升49.2%外，其他地区出现下滑，其中南北美洲、亚太和非洲跌幅均超过25%。

（3）服务

ACS的服务业务主要包括建筑服务和市政服务，由Clece公司负责，主要活跃在西班牙本土市场，此处不做重点介绍。

（4）特许经营

万喜的特许经营主要围绕基础设施业务，两大主要特许公司分别为Iridium和Abertis，其中Abertis为欧洲最大特许公路公司。

2020年，ACS特许经营营收0.87 亿欧元，同比下滑1.3%，但净利润从2.55亿欧元降至亏损100万欧元。

三、三项指标

（1）营业收入

2016至2019年，ACS总营收持续增长，且增速加快，但是2020年转为急速下滑：总营收下滑10.5%，基础设施建设跌幅11%，工业服务跌幅为10.4%。

ACS基础设施建设业务走势与总营收高度一致，而工业服务呈现出交替波动，总体维持在60 - 65亿欧元之间，2020年首次跌破60亿欧元。

*2020年，ACS传出其工业服务业务被万喜以52亿欧元收购的消息，其中万喜现金出资额28亿欧元。

（2）在手合同额

2020年，ACS在手合同额出现五年内的首次下滑，跌幅11%。其中，基础设施建设从2019年的650亿降至576亿，跌幅11.3%，工业服务从99亿跌至89亿，跌幅-10.2%。

（3）营业利润

2020年，ACS利润下滑23.9%，基础设施建设和工业服务分别下滑28.4%和4.6%。

四、国际市场表现

ACS国际营收占比连续多年介于85% — 90%之间，远高于我国承包商营收国际化水平。

2020年，ACS国际营收占比为86.1%，其中，前三大市场及占比分别为北美约50%、亚太地区约25%、欧洲地区约20%，而市场份额最小的非洲市场，占比不足1%。

ACS三大海外市场分别为美国（43.4%）澳大利亚（18.7%）和加拿大（4.2%），其中，美国和澳大利亚市场营收同比下滑7%和26%，加拿大市场则小幅上涨了1.3%。

五、小结

近年来，国际承包行业向龙头企业倾斜显现日益严重，国际承包行业巨头的表现往往是市场和行业发展的风向标。2020年，作为稳坐国际工程行业龙头交椅的ACS，无论是从事的行业，还是经营的市场，无论是承包施工还是投建营业务，均出现了全面下滑。

其中，最主要的原因就是全球疫情的影响。然而，结合ACS的市场布局，我们不难发现另外一个问题：ACS主要经营欧美发达国家市场，在全球公共卫生影响出现降温情况下，即使像ACS这样的国际龙头企业和高度属地化的企业，也很难全身而退。

这也给了我们一个启示：海外资产的优质配置，企业要结合自身实际，在发达市场、新兴发展市场甚至是贫穷国家市场进行适配。