大宗商品莺歌燕舞的那几年，中国对外承包企业曾创新的使用了工程换资源、工程换市场等模式拿回了不少合同额。

但这种模式并非中国独创，因为在40年前，我们的邻国 - 日本，和中国之间就采用过这种模式 - 只不过当时我们是资源输出国。

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周总理与日本钢铁帝王稻山嘉宽

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1978 年2月，中国与日本签署《中日长期贸易协议》，协议约定：由中国向日本出口石油和煤炭，日本向中国出口技术和设备；总出口交易额，双方都是100亿美元。

10个月后的1978年12月22日，中国技术进出口总公司和新日铁签订关于订购上海宝山钢铁总厂成套设备的协议。

第二天，宝钢破土动工。

作为对价，日本承包商获得了宝钢相关的众多工程与供货合同，其中最重要的便是上海宝山总厂发电厂 - 该发电厂向宝钢以及华东电力网供电，是彼时中国国内拥有最大单台机组容量的火力发电厂。

该项目由三菱拿下。

中国运往日本的石油，需要在日本炼化。而日本承建炼化工程最主要的承包商同样来自三菱系公司 - 千代田化工建设株式会社（Chiyoda Corporation）。

千代田化工建设株式会社于1948年作为三菱石油旗下子公司成立，之后于1957年分拆上市。60年代后期，千代田就开始走国际化路线，最早在沙特阿拉伯吉达和利雅得建立炼油厂，后将项目延伸到卡塔尔，俄罗斯，并不断扩展到东南亚、拉美、欧洲以及美国。

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去年安倍访华时，千代田还与中石油下属的寰球公司签署了合作协议。

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然而就是这样一个老牌、专业、全球布局的日本知名承包商，上个月宣布其在一个项目上，巨亏近10亿美元，约合70亿人民币！并不得不向第一大股东三菱商事以及三菱UFJ银行求助。

我们来看一下这个亏损项目的概况：

1. 业主: Cameron 

2. 业主股东： Sempra Energy （美国），Engie (前法国燃气苏伊士集团），三井、三菱、NYK （日本邮船公司，是日本三大船务公司之一）

3. 承包商：日本千代田与美国 CB& I

* CB&I 也是全球知名石化领域公司，曾拿下多个中石油项目；后与 McDermott 合并。

4. 项目: Cameron LNG Plant

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5. 合同金额：60亿美元

6. 项目位置：美国路易斯安那州,毗邻墨西哥湾

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作为全球4家能够完成大型LNG设施工程的承包企业之一，千代田不仅承建了全球最大的卡塔尔 LNG 项目，而且占据全球 LNG 项目40%的承包市场份额；而且本次项目中，业主的股东不仅有日资财团还有千代田的祖辈公司和股东公司。

* 另外三家具备LNG大型工程能力的企业分别是Technip, Bechtel和JGC。

然而，即便这样，千代田竟然在自己熟悉的领域和半个主场的项目上差点亏损到出现整个公司的财务危机，这究竟是为什么？

 以下1-3条是千代田的官方回应，4与5是【走出去情报】做的推测，供大家参考：

1. 受飓风影响，导致部分设施被损坏且工期拖延；

2. 由于页岩气的开采，墨西哥湾一带熟练或技术工人遭到各大公司疯抢，导致人手不足；

3. 美国收紧了工作签证，导致日方相关重要技术人员难以赴项目现场开展工作。

4. 本项目2014年授标，由于联合体CB&I在2017年与McDermott合并，引发人事变动，导致项目推进受阻。

5. 由于日本国内石化项目已经寥寥无几，日本在传统石化工程市场中东和东南亚的也被韩国和中国蚕食，导致千代田在2009年油价大跌之后项目数量急剧下降。

伴随着项目数量下降的，是公司骨干人员的流失以及现有团队经验不足、锻炼不够，导致公司项目执行与管理水平下滑。此前已经在印尼等地暴露出了类似问题，但千代田并没有好办法解决。

本次项目暴雷，是公司内因在不利外因的触发下的叠加效应。虽然三菱继续向其输血，但我们认为无法挽救千代田长期衰落的趋势。

而且，日本承包商衰落的不仅是千代田 - 随着人口老龄化的加剧，国内承包项目减少，海外谨小慎微（可以听我们关于日本承包商和非洲代理的音频），日本这个曾经亚洲第一大对外承包国家以明显的速度落后与中国和韩国。我们可以判断的是：鹿岛、大成、清水等曾经的4大家大概率终将步入千代田的后尘。

启示：

工程承包是一个持续性、不可间断性的工作，需要源源不断的项目供给和执行才能保持一个公司的管理水平与团队战斗力。

脱离了项目，去孤立的谈利润等经济指标没有任何意义。这也就是为什么我们认为长期来看这个行业指标的重要性应该按如下方式排列：完成额 > 营业收入 > 生效合同额 >  签约额 >  利润；这也就是为什么有的企业宁可项目账面上没有利润也有把项目先接下来。 

随着中国境内基建项目的减少的趋势，我们相信未来海外项目的竞争会更加激烈。届时企业计较的就不再是什么融资类型、什么担保方式，而是怎样做才能保证公司的项目不断、人心不散、人才不走 - 因为一旦出现这些迹象，千代田的现状就有可能是部分中资承包商的未来。

项目的 Pipeline 其实就是公司的 Lifeline。

2019，大家共勉。