非洲投资风险与回报指数（第五期）全新发布

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相较于去年非洲各国在风险和回报方面的综合表现普遍提升，疫情影响下的2020年显然没有那么乐观。本次报告中，我们重点关注的26个国家均陷入不同程度的倒退：回报指数无一例外地下滑；风险水平亦少有积极表现。

（我们从政治和经济的角度出发，通过比较法对各个国家的投资风险和回报情况进行综合评估。各国的最终排名取决于风险和回报得分，气泡大小代表该国的GDP规模。）

纵观2018-2020年的风险与回报指数，以下五个非洲国家的降幅最大。

疫情冲击和全球衰退的大环境下，全球的外国投资都面临缩水。而像非洲这样的发展中市场受到的冲击尤甚。风险厌恶型投资者纷纷裹足不前甚至选择离开——仅今年3月，非洲资本流出达40亿美元，创历史纪录。长远来看，投资者选择撤离非洲很可能是一个错误。然而就目前而言，资本外逃对非洲市场的影响是实实在在的。但另一方面，虽然非洲的复苏之路困难重重，但疫情也倒逼各国加速改革，着力解决阻碍长期发展的突出问题；并进一步促使科技行业崛起，成为产业复兴的推动力；而在非洲艰难又富有生机的复苏道路上，信息环境复杂化、各方力量的影响力运作和话语权争夺正愈演愈烈，值得投资者持续保持关注。

以下我们将逐一解读后疫情时代可能影响非洲市场的三大趋势，希望能为处在各阶段的非洲投资者们提供参考。

复苏缓慢失衡，困境倒逼改革

目前，非洲的确诊病例数已经突破120万，死亡人数超过2.5万人，且还在持续增加。非洲经济遭遇重创，预计今年收缩6%-10%，是自1994年以来的第一次衰退。实际人均GDP或将降至上世纪70年代的水平。

许多非洲国家没有足够的财政空间来刺激经济，替代手段也很少。这意味着非洲大陆的经济恢复过程将十分漫长，且呈现不均衡的态势——政府是否拥有财政空间将成为复苏快慢的关键因素。我们判断，只有博茨瓦纳、埃及、毛里求斯、摩洛哥和南非这5个国家有能力实施大规模刺激措施；后四个国家还实现了以多元化私营行业为主导的经济模式，这使得政府支出能产生显著的乘数效应。相较之下，其它大部分非洲国家的复苏将不得不由本已疲弱的私营行业来带动，且非常依赖外部支援和投资。而不管外国投资还是国际援助，在一段时间内都不太可能满足需求。

但机遇往往与挑战并存。疫情除了带来冲击，也迫使许多非洲政府改变经济优先事项和政策，将重点放到变革和转型上。在去年的报告中我们曾提及，非洲多国改革势头渐起，但面临不少系统性阻力和局限。而疫情袭来，摧枯拉朽。或出于吸引挽留外资的需要，或意在增强自身造血功能，变革在不少非洲国家已成为必然之势。

阿尔及利亚、安哥拉等依赖石油的经济体或将真正开始落实经济多元化工作。
供应链中断加上货币走弱，可能促使各国努力发展国内制造业和区域联系。
资金紧张的政府为吸引外国投资，或将通过特许经营或公私合营模式来发展配套基础设施，并减轻官僚负担。
外资流出将促使各国加强建设国内金融市场和改善治理标准。
最后也是最重要的是：疫后非洲可能出现一波经济正规化的浪潮。这不仅能使更多企业获得融资，也有利于区域供应链体系建设。

非洲的复苏可能缓慢，可能不平衡，但却蕴藏变革的力量。

数字科技崛起，挑战导向机遇

过去几年，非洲科技行业掀起一股热潮。2019年，该行业的股权融资额达到创纪录的20.2亿美元，在短短两年间实现260%的增长。非洲大陆共有643个科技中心，埃及、肯尼亚、尼日利亚和南非是热点。在基础设施投资增加的推动下，非洲互联网服务蓬勃发展。借此东风，数字科技成为增长最快的领域。

虽然行业潜力巨大，但并非所有数字科技企业都能获得成功——它们必须充分了解当地运营环境，而非盲目照搬其它市场中的经验。在什么山唱什么歌。到了非洲，数字科技不是什么硅谷式的颠覆，而在于直击最简单的需求。移动支付的发展就是一个很好的例子——它不需要智能手机就可实现（基于当地普及率较低的现实），且帮助解决了缺乏普惠金融这一紧迫问题。面对当地商业环境的种种挑战，如果视其为洪水猛兽，一味只想着克服或者绕过这些挑战，终归隔了一层。倒不如改变思路，将挑战当作机遇或是商业痛点。

这一趋势如今更加明显。疫情给非洲带来了一系列问题，很多都需要借助科技手段予以解决。未来，在非洲的科技企业将从农业、食品、教育、卫生、零售等领域获得更多机会。重点需求包括：

医疗保健：将解决方案从短期内的疫情监测和应对，拓展到医疗资源短缺等长期性问题，包括远程诊断、医疗物资分发以及配套的远程支付和小额保险系统等。
数字农业：疫情和蝗灾带来的粮食安全威胁将加速非洲农业数字化进程。农民和消费者需要食品在线订购等惠民服务，政府也需要更密切地监控农业供应链——利用数据追踪物流和仓储状态、识别潜在的粮食短缺、集合小规模分散经营的农业生产者等。
就业辅助：经济正规化浪潮可能促使数百万非正式劳动力加入正规行业，他们将需要基本的金融和法律服务。

关注非洲科技行业的投资者们可以将目光投向那些深刻了解当地热点问题、并能提供实际解决方案的“接地气”项目。但同时也需进行更加广泛的投前尽职调查，调查内容包括管理团队能力、政治风险和金融犯罪风险敞口、监管机构态度、商业模式是否存在敏感性、如何管理及保护数据和知识产权等。

地缘竞争激烈，企业无法独善

疫情影响下，非洲的地缘政治竞争和话语权争夺也变得更为激烈和复杂，已俨然成为影响力运作的重要战场。大陆内外的各方力量通过传播虚假信息等手段进行影响力运作，建立自己主导叙事，进而实现向政府施加压力、影响选举结果等诉求。

非洲以外，各类国家和非国家行为体在非洲大陆持续活跃。例如在利比亚冲突中，中东和西方国家就通过组建虚假信息网络等形式达成战略目标。
非洲内部，安哥拉、埃及、厄立特里亚、埃塞俄比亚、肯尼亚、毛里塔尼亚、尼日利亚、卢旺达、南非、苏丹、突尼斯和津巴布韦等国都出现了政治行为者利用社交媒体操纵舆论的情况。
虚假信息还成为非洲激进主义和网络犯罪增长的幕后推手，在本已紧张的环境中加剧分裂，增加暴力风险。2018年南非抗议活动就是受到恶意行为者对虚假信息的操纵，安全形势持续恶化。

投资者需要明白，非洲地缘政治竞争并非只关联政治层面，其背后争夺商机的重要动因决定了企业将无可避免地受到广泛影响。来自一国的投资者，很可能成为其竞争对手国家及其相关行为体的靶子，受到直接的舆论操纵攻击；非洲一国内的竞选活动，也可能出现政敌间互相指控对方与外国商业利益集团勾结的情况，而外国企业会被当作经济困境的替罪羊。

未来，围绕非洲的地缘政治竞争仍将继续。影响力运作将是各方普遍使用的策略，虚假信息构成的风险和威胁也将长期存在。正如理解政治和商业环境可以帮助最小化风险、最大化机会一样，投资者也需要愈发重视非洲的信息环境——明白主导叙事本身、背后的推动者以及如何与投资活动相关联。

后疫情时代，非洲仍是充满挑战与希望的大陆。作为专业的全球风险管控顾问公司，化险集团在非洲深耕40余年，拥有丰富的当地资源。我们可从多个方面为企业提供帮助，助您应对投资风险挑战，把握时代战略机遇。

研究方法论

非洲投资风险与回报指数综合风险和回报两方面的评分而决定，在此为各位介绍一下风险评分的研究方法。风险评分根据化险集团和牛津经济研究院共同研发的经济和政治风险评估工具（EPRE）得出。分析师们将一系列政治和经济风险因素进行打分（1分最低、10分最高），并根据每项因素对当地营商环境的影响程度赋以合理权重。最后，将得分乘以权重，即得出该国的最终风险评分。