全球各地区解读之南北美洲篇

同以往一样，我们将从本期开始着眼全球各个地区。首先聚焦南北美洲，重点关注美国、巴西、墨西哥、阿根廷、乌拉圭、厄瓜多尔这6个国家。

我们将从疫情、政治、安全等角度进行解读。此外，每个国家还将包括化险集团合作伙伴牛津经济研究院发布的经济风险评分，以汇率、需求、成本、主权信用和贸易信用这5个指标为基础进行评估。每个国家的得分从1-10分不等（1分代表风险最低，10分代表风险最高）。牛津经济研究院还根据得分为164个国家和地区进行了排名。排名越高的国家或地区，其经济风险越低。

美国

美国是目前全球疫情最严重的国家。截至2020年7月初，累计确诊病例已经超过300万，死亡病例也超过13万。随着大选临近，美国国内的政治和经济议题已经优先于公共卫生。防控疫情的社会和政治意愿正在减弱，而广泛的社会动乱却可能导致疫情进一步升级。

美国疫情封锁严重影响国内经济、扰乱企业正常运作，使得运营风险飙升。即便各州重启，企业仍将面对地方、州和联邦层面不一致、甚至相冲突的疫情应对方针。不断上升的病例数据还可能迫使各城市和州重新采取封锁或其它限制措施，特别是在地方一级。未来6-12个月内，企业将面临严峻的运营挑战。

此外，如果疫情严重影响美国大选的投票率和可信度，也会给选举周期内的美国政治稳定性带来负面作用。总体来说，今年的美国大选将是一场激烈的较量。联邦和各州政府最终花落谁家，预计要到最后一刻方能揭晓。

经济

美国经济风险评分为2.9，与发达经济体的平均水平基本一致。在164个国家和地区中排名第12位。

美国的实际GDP将在今年出现自二战结束以来最严重的下滑。预计第二季度的GDP年增长率将下降到约-13%，并在2021年中之前一直处于收缩状态。在总规模约为3.1万亿美元的财政刺激措施之下，美国联邦预算赤字预计将大幅增加。美联储已将联邦基金利率下调至超低水平，同时推出了一系列前所未有的紧急贷款方案，以支持大规模量化宽松计划。但另一方面看，美国还有许多尚未动用的财政手段，一旦出现疫情的反复或经济进一步下行，仍有实施刺激措施的财政空间。

巴西

许多卫生专家都认为，巴西政府的抗疫表现全球最差。总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）一直否认疫情的严重性——而最近这位总统自己也染上了新冠肺炎。随着疫情扩散，巴西社会的焦虑程度不断上升，这直接导致了博索纳罗的支持率下降，并加剧了政治不确定性。虽然博索纳罗在过去一个月中在国会内获得了足够支持以防止弹劾，但想要继续推动亲商改革议程将不太可能。

随着经济形势持续恶化，巴西政府将难以维持高水平的财政支出。各种抗议活动可能随着反对博索纳罗呼声的日益高涨而激增，我们可能在未来几个月看到越来越多的街头示威。此外，由于博索纳罗与大部分州长关系不睦，再加上巴西的病毒检测能力非常有限，即使重启经济活动，复苏之路也将充满坎坷。来年，企业将继续面对当地复杂的安全和运营环境。

经济

巴西经济风险评分为5.1，风险程度低于新兴市场5.7的平均值。在164个国家和地区中排名第73位。

随着确诊病例和死亡病例数持续增加，巴西2020年的经济增长预期不断下调。消费和GDP增长预期分别进一步下滑到-7.8%和-4.8%。2021年，预计巴西的经济增长率为4.5%。

另一个值得注意的是巴西雷亚尔表现不佳，是2020年新兴市场中表现最差的货币，迄今为止已经贬值了23%。风险溢价上升、利差缩小、政治危机等因素都导致了这一情况。虽然巴西雷亚尔最糟糕的时刻可能已经过去，但涨势预计难以持续。巴西央行可能会继续抛售外汇储备，并采取“扭曲操作”，以压低长期国债收益率。预计到今年年底，巴西雷亚尔兑美元的汇率为5.25:1。

尽管巴西货币贬值，但通胀率仍在快速下降。低通胀（和巨大的产出缺口）将使巴西央行的基准利率下调空间增加至1.5%。

墨西哥

墨西哥总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔（Andrés Manuel López Obrador）目前正面临两大危机——疫情引发的人道主义灾难，以及在疫情之前就已经开始疲软的经济。人们普遍质疑他的应对策略，认为政府遏制疫情的方案考虑不周、沟通不畅、执行不力。虽然几乎没有迹象表明该国疫情将在短期内得到有效控制，但联邦政府已经开始试探性地在更大范围内重新开放经济和社会活动。

在危机面前，奥夫拉多尔政府仍坚持中央集权的政策议程。这一点在电力行业最为明显。奥夫拉多尔及其意识形态支持者们利用本次疫情，加快推进恢复国有公共事业企业墨西哥国家电力公司（CFE）市场主导地位的计划。这损害了私营或外国投资的各类可再生能源项目的利益。从更广泛的层面看，奥夫拉多尔相较于其它全球主要经济体的政府，在为企业提供实质性金融支持方面也做得不好。

经济

墨西哥经济风险评分为4.9，属于中等水平，风险程度低于南北美洲平均值。在164个国家和地区中排名第64位。

墨西哥已开始逐步放松限制，但疫情状况依旧不容乐观，保持社交距离等措施可能将常态化。虽然该国2020年第一季度的GDP年增长率已从之前的-1.6%向上修正为-1.2%，但第二季度预计将下滑到-9.6%，比之前预测的-8.9%更为严重。

另一方面，受物资短缺和供应链中断影响，墨西哥通胀率已经从4月份的2.1%上升至5月份的2.8%，核心通胀率也回到了3.6%的关口。这让墨西哥央行在最新的季度评论中采取了更加审慎的论调，并于6月25日再度降息0.5个百分点至5% 。此外，墨西哥比索近期不断升值，预计今年比索兑美元的平均汇率将维持在22:1。

不过，由于一直以来的财政稳定，再加上与美国高度关联的经济周期，一旦全球疫情危机过去，墨西哥经济可能重拾升势。

阿根廷

阿根廷在疫情爆发伊始就采取了严格而有效的隔离措施，并积极参与医疗物资供应的全球合作，其抗疫表现广受好评。但是，疫情引发的经济危机使阿根廷本已孱弱的财政状况进一步恶化。虽然政府正努力进行债务重组，但与私人债券持有者间的谈判仍存争议，阿根廷目前正处于选择性违约的境地。低迷的金融形势可能会让该国成为南北美洲全年GDP收缩最严重的国家。

总统阿尔韦托·费尔南德斯（Alberto Fernández）试图加大非常规经济政策的力度。自2019年12月就任以来，费尔南德斯政府已经采取了多项干预措施，例如在多个行业实施严格的资本、价格和进口管制，这显然对国际投资者构成了影响。至少在未来一年，在阿根廷运营的跨国企业仍将面临巨大的政策负担。

经济

阿根廷经济风险评分为7.2，风险程度高于南北美洲的平均水平。

3月份公布的经济活动指数显示，疫情封锁对整个国家经济的冲击非常严重。全国经济以9.8%的环比速度下滑，比预计的7%更加严峻。阿根廷2020年第一季度的GDP收缩幅度达到4.8%。考虑到封锁措施可能继续延长，预计该国2020年的GDP增长幅度为-8.8%。

阿根廷央行已采取措施，避免存款利率持续下降，但仍需进一步冲销，以抵消平行汇率快速下跌的影响。虽然深度衰退抑制了4月份的通胀，但未来风险依然向上倾斜。债务重组方面，谈判已经于6月19日再次延期，到7月24日截止。这是阿根廷与债权人就债务重组方案谈判以来的第五次延期。该国实质上已进入“软违约”阶段，前景并不乐观。

乌拉圭

目前，乌拉圭的确诊病例和死亡病例数在南锥体国家中均最低，其高效的疫情应对颇受肯定。虽然该国的保持社交距离措施并非强制性，但政府采取了精心设计的沟通策略。总统路易斯·拉卡列·波乌（Luis Lacalle Pou）还在全国各地实施了系统性的感染追踪和随机病毒检测，从而成功监测疫情发展趋势。这些举措都有助于在未来数月有效管理疫后重启。

此外，波乌总统在缓解经济焦虑方面也颇有建树。他呼吁世界银行和美洲开发银行等多边机构帮助降低该国反周期议程带来的财政影响。根据牛津经济研究院的预测，乌拉圭2020年的GDP可能收缩3.1%，远低于拉丁美洲7.0%的平均水平。

经济

乌拉圭经济风险评分为5.3，风险程度低于新兴市场5.7的平均值。

封锁措施减少了家庭支出，对主要贸易伙伴的出口大幅下降也严重扰乱商业活动。尽管乌拉圭政府和央行进行了干预，但由于企业倒闭、失业率上升等因素，预计第二季度的GDP将大幅下滑。随着商业活动和消费的恢复，经济活动可能会在下半年重回增长。

此外，自疫情爆发以来，乌拉圭比索已经贬值了近13%。汇率传递导致消费品价格上涨，乌拉圭4月份的通胀率再度上升至10.9%。预计2020年该国的平均通胀率为8.9%。

出口方面，乌拉圭对中国的出口（约占出口总额20%）在2020年1月至4月间大幅下降，导致第一季度总出口收入的减少。由于对其它主要市场的出口额也在持续下降，预计2020年乌拉圭的经常项目赤字将占GDP的1.3%。

厄瓜多尔

低油价导致石油收入减少、经济受疫情冲击、不断蔓延的疫情等让石油资源丰富的厄瓜多尔正面临一场复杂的危机。

经济和金融困境促使厄瓜多尔政府向国际货币基金组织和中国等寻求财政援助，并计划在难以偿还债务时启动与债权人的谈判。政治方面，反对派试图利用疫情作为竞选话题，为2021年2月7日的大选增加筹码，现任总统莱宁·莫雷诺（Lenin Moreno）面临严峻挑战。由于莫雷诺试图削减开支，以保持国家财政状况健康、并遵守国际货币基金组织的贷款要求，社会动乱的风险正在上升。经济衰退和健康危机让厄瓜多尔国内的不满情绪日益强烈，明年大选后该国重回民粹主义政治路线的可能性变得越来越大。

经济

厄瓜多尔经济风险评分为5.9，为中等偏高，风险程度与南北美洲和新兴市场的平均水平大体一致。

在全球经济低迷和石油价格下跌的共同影响下，厄瓜多尔经济预计将陷入深度衰退（-5.8%）。单油价冲击一项就可能导致厄瓜多尔今年的GDP下降1.5%。厄瓜多尔没有财政空间实施刺激措施。相反，政府将实施更严厉的紧缩政策，并严格控制融资需求。莫雷诺已经宣布将新削减14亿美元开支（占GDP的1.3%）。如果2020年厄瓜多尔的平均油价为30美元/桶，那么总融资需求将攀升至100亿美元以上。在缺乏外部援助的情况下，融资缺口可能达到30亿美元。多边和双边债权人目前看来有救济意愿，但总额仍不确定。这种不确定性和可能长期化的疫情封锁增加了经济下行的风险。

总体来看，厄瓜多尔的商业环境将非常具有挑战性。但如果政府在国际货币基金组织的支持下实施改革，情况可能会有所改善。