全球石油行业发展现状及风险分析

摘要

受地缘政治形势等影响，全球能源行业景气度大幅提升，各国油气企业的上游投资大幅增长，其中北美地区增量、增幅居各地首位。但受到主要产地俄罗斯被限价及进出口禁令的影响，2022年油气市场持续处于供应紧张的状态，国际油气价格屡创新高。石油行业方面，由于疫情对经济的影响已经大幅削弱，国际能源署（IEA）估计2022年全年石油需求达到9970万桶/天，同比上升232万桶/天，增幅达2.5%；但国际石油供应增长并未跟上需求的步伐，市场仍呈偏紧的状态，产量仅达到9530万桶/天。本文将从五个方面介绍全球石油行业发展情况：一是2022年石油行业发展趋势情况；二是国际石油价格变动趋势分析；三是上游勘探投资分析；四是全球石油贸易现状概述；五是风险分析与前景展望。

风险分析与前景展望

1.俄乌冲突加剧了油气供应链的脆弱性。

2.油气贸易格局重构将为石油行业长期发展带来不确定性。

3.全球能源转型加速，石油需求的达峰有可能提前。

一

石油行业发展趋势

世界石油需求强劲反弹，但仍低于疫情前水平。2022年，世界石油需求从此前新冠疫情的冲击中迅速恢复。国际能源署（IEA）估计2022年全年石油需求达到9970万桶/天，同比上升232万桶/天，增幅达2.5%。由于各国政府陆续优化或结束疫情管控，陆路运输已经恢复到疫情前90%以上水平，航空运输也达到了80%。然而疫情依然是抑制2022年运输业石油需求的主要原因，运输部门的石油需求较2019年低约8%，这是2022年石油总需求低于2019年的主要原因。

全球石油生产活动复苏慢于预期，石油供应偏紧。2022年，全球石油行业缓慢恢复，当年在疫情反复和能源转型两方面的不确定性影响下，各国的油气企业普遍选择了谨慎增产的路径。贝克休斯公布的各国活跃钻机数据显示，截至2022年12月，全球各区域的石油生产活动基本恢复到2020年3月的水平，整体达到2020年2月的76.5%。其中，拉美的钻机活动水平不仅恢复到了2020年2月的最高水平，甚至在2022年10月达到了新的高度——188台；北美恢复水平最低，仅仅为2020年2月的69.95%，最低时仅有484台；亚洲的钻机数也有所回升，2022年底达到了202台，约为2020年底的87.95%，较低的生产活动水平自然限制了石油供应能力。根据IEA的数据，2022年全球石油需求量估计达9970万桶/天，较2021年增长约449万桶。高通胀和高利率可能对石油需求构成风险，但由于产量较此前预测的9920万桶/天有所上调，因此全球石油供需仍处于供应偏紧的状态。在这一背景下，2022年11月，全球石油库存增加了7910万桶，达到2021年10月以来的最高水平。经合组织（OECD）成员国政府储备的释放抵消了工业储备的小幅增加。2022年经合组织石油库存为27.79亿桶，较2021年同期增加3710万桶，但较五年平均水平低1.259亿桶。

图1 2020-2022年全球各地区活跃钻机数量变化（单位：台）

数据来源：贝克休斯

“欧佩克+”减产联盟仍是供应调节的关键力量，但增产政策引发西方国家批评。2022年11月，“欧佩克+”所有23个成员国的原油总产量降至4439万桶/天，减少了50万桶/天，这是自4月以来的最大月度降幅。除了俄罗斯原油产量因受到欧美制裁而大幅下降，沙特阿拉伯连同阿联酋、伊拉克和科威特大幅削减了石油产量，同时大幅降低了“欧佩克+”的配额。总体产量的损失被哈萨克斯坦和尼日利亚产量的反弹所抵消。2022年全年，“欧佩克+”成员国的产量下降了77万桶/天，至2902万桶/天，而非欧佩克成员国的产量增加了27万桶/天，至1537万桶/天。“欧佩克+”减产联盟严格按计划的减产和增产活动对维持供应稳定、避免因意外因素导致大起大落起到了关键作用，并成为影响国际原油市场价格变化的重要指标。但因为种种原因，“欧佩克+”减产联盟的增产因部分国家增产困难而一直未能达到预期，减产执行率维持在高位（见表1）。从2022年下半年开始，国际市场上石油供应紧张的问题越来越明显，国际油价也随之走高，减产联盟的策略开始受到广泛的指责。但从其他主要产油国的情况来看，包括美国在内的非减产联盟增产也并不积极。

表1 “欧佩克+”主要国家2022年12月供应量及减产执行率

数据来源：IEA Oil Market Report.

美国原油复产低于预期，但仍保持第一大原油生产国地位。自页岩气革命以来，美国油气行业因其高度灵活性和快速增产能力而成为全球最重要的增产来源。但在2022年，尽管国际油价节节攀升，美国原油生产并没有如市场原本预期的那样快速增长。美国能源信息署（EIA）的数据显示，2022年，美国的页岩油和页岩气产量保持上升趋势。因欧盟需求大增，美国页岩气产量达到历史新高，全年产量平均为9404亿立方英尺/天，较2021年增加了537.1亿立方英尺/天，增幅约为6%，仍为第一大天然气生产国。非欧佩克+的供应量激增了310万桶/天，其中美国的表现强劲，提供了190万桶/天的增量。2022年11月产量连续第三个月增长，达到4940万桶/天。比10月份增加了29万桶/天，因为北海、加拿大和美国的稳定增长抵消了巴西产量的暂时放缓及生物燃料的季节性下降。从2022年全年来看，非欧佩克+的供应量预计将平均增加170万桶/天，达到4800万桶/天。预计2023年将进一步增加190万桶/天，将非欧佩克+石油产量提高至4990万桶/天。

二

国际石油价格变动趋势分析

回顾2022年，国际原油价格呈倒“V”型变化。主要表现为上半年上涨，下半年下跌。原油市场宏观因素、地缘因素、供需两端等均对油价施加了巨大的影响，年内油价出现了波动幅度高达60％的剧烈震荡。上半年，国际油价整体呈上涨行情，从逐步攀升至加速上行，回落后又出现了二次冲顶；下半年，整体以冲高回落和宽幅震荡为主。

2023年以来，国际原油价格保持震荡下降的趋势。截至2023年5月17日，WTI原油期货价为68.56美元/桶，周环比下降8.29%；布伦特原油期货价72.50美元/桶，周环比下降7.49%。从供给端看，OPEC最新数据显示，3月原油产量减少8.6万桶/天至2879.7万桶/天。因伊拉克出口部分停摆，且尼日利亚的出货遭推迟，所以放大了OPEC+大型产油国强力遵守减产协议所造成的影响。从需求端看，近期美国原油库存减少及亚洲对能源的乐观需求预期一定程度上支撑了油价，但美联储加息预期增强或致经济下行，市场担忧经济衰退将会削弱需求，油价涨幅受限。综合来看，全球原油需求仍保持增长态势。短期来看，前期原油价格下跌速度过快，虽然需求担忧仍存，但是考虑到美国有望解决债务问题，OPEC+或将再次减产等潜在利好因素，预计原油价格或将面临技术性回调。

图2 国际原油价格走势（单位：美元/桶）

数据来源：Wind

三

上游勘探投资分析

上游投资大幅增长。受到能源行业景气度高企的影响，大多数油气开发商积极投资。2022年，全球勘探开发投资支出为4933亿美元，较2021年增长1410亿美元，增幅高达39.4%。其中，陆上勘探开发资本支出增长1200亿美元，增幅超过了49%。北美地区勘探开发资本支出增长613亿美元，增幅为53.1%，拉美和亚太地区勘探开发投资增幅也均超过了100亿美元，分别增长45.0%和34.2%。

2022年，上游投资大幅增加主要是受到了前期勘探开发投资增长缓慢、区域性油气低于政治风险飙升以及全球性环境与气候治理推动能源行业面向低碳转型等影响，全球原油市场短期内存在供不应求的担忧。在这样的大背景下，资源国政府增产意愿较为迫切，上游资源禀赋良好且近年有重大发现的非洲和南美洲地区已经成为石油勘探开发的热点地区。

四

全球石油贸易现状概述

俄乌冲突重塑全球石油贸易格局。俄乌冲突至今已持续超过1年，欧美国家先后对俄罗斯实施10轮制裁，对全球油气贸易造成了影响。根据俄罗斯海关数据，俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油出口对亚洲增加、对欧洲减少，即表现为“西降东升”的态势，使得全球原油贸易流向也随之发生显著变化。美国和中东出口至欧洲的原油数量均增加，出口至亚洲的数量均减少；非洲同样显著减少了出口至亚洲的原油量，呈现出“西升东降”的特点。随着西方国家加大对俄制裁力度，俄罗斯海运原油将可能由“西降东升”演进至“西停东升”。而随着亚洲加大来自俄罗斯的原油进口量，被挤出亚洲市场的美洲、非洲、中东原油将流向欧洲，从而实现全球原油贸易的再平衡。

原油贸易面临新的挑战。俄乌冲突一年多来，美国实行了“长臂管辖”，给原油贴上制裁标签，全球正常原油贸易恐将面临市场萎缩的风险。欧盟2022年12月以后停止从海上进口俄罗斯原油，2023年2月以后停止从海上进口俄罗斯成品油。七国集团对俄罗斯石油执行限价并贴上了制裁的标签。此举导致了全球原油资源供给受到冲击，也影响了正常的原油贸易，严重制约了交易规模。

五

风险分析及前景展望

俄乌冲突加剧了油气供应链的脆弱性。俄乌冲突的爆发，导致全球能源和粮食供应受到冲击，供应短缺引发能源和粮食价格大幅攀升，进一步推升全球通胀水平。同时，欧美国家对俄罗斯施加了经济、金融和科技等全方位的制裁，俄罗斯做出反制，减少对欧洲国家的能源供应。能源危机令欧元区经济景气度大幅下滑，经济滞胀的风险大幅抬升，进而引发了全球经济潜在的滞胀风险上升。此外，俄乌冲突加剧了大国对抗和世界分裂，全球化进程再度遭受打击，全球供应链面临重构，并将对全球经济产生长期影响。

油气贸易格局重构风险。国际油气贸易格局重构始于欧盟减少对俄能源依赖的努力。2023年2月初，欧盟再次宣布联手美国、加拿大、英国、日本和澳洲对俄罗斯石油产品实施价格上限。在欧盟降低和摆脱对俄能源依赖过程中，各种摩擦将不可避免地出现，给行业中长期发展带来一定的不确定性。

全球能源转型进一步加速。当前，全球可持续发展进程正步入关键节点，气候变化也将因此成为全球问题治理的主色调，并将在未来受到更多关注。英国气象局对全球气温预测表明，2023年将是地球有记录以来最热的年份之一，全球平均气温将可能比1850-1900年间的平均气温高出约1.2℃。气候变化对人类的短期和长期影响正在加速凸显，国际社会围绕气候变化治理的博弈也日益加剧。能源转型加速已经是不争的事实，石油需求的达峰有可能提前。