2024年欧洲户储行业深度研究报告

摘要

政策变化：意大利政策波动，其他市场仍在加码 意大利新政府上台后对 Superbonus 计划的冻结是 2023 年欧洲需求端扰动最大的因素，不过目前政策预期重新稳定且有部分回补，预计对近两年需求预计形成支撑。中期看，户用净计量的模式随着可再生能源占比提升预计难以维持，且考虑到 Superbonus在2024、2025 年会连续退坡，居民的新增需求也有望被激发。除了意大利的政策退坡，同样应看到其他国家积极的政策加码，一是购置补贴或税收抵免，包括英国、奥地利、西班牙、南非、希腊、匈牙利；二 是计量方式的调整，包括美国加州、波兰、澳大利亚。

核心驱动：多元边际改善，经济性进一步凸显进入 2024 年，行业普遍担忧电价继续下行导致户储收入退坡。但在成本端，欧洲户储终端售价也有望继续下降。测算来看，在消费者预期和电价不变两种情境下，2024年德国户储 IRR 较2022、2023 年均呈现增长，支撑装机延续高增。另外，户储渗透率和容量有望进一步提升，新兴市场政策加码和本地灵活性市场的兴起也能为户储创造增量。预计欧洲户储 2024 年装机 12.3GWh，同比增长 30%；2025 年装机 17.2GWh，2023-2025 年复合增速超过 35%。

短期矛盾：去库接近尾声，龙头有望先行关于欧洲户储景气度的最后一个扰动因素是库存策略。从各国装机数据来看，全球户储的整体装机量依然保持积极的增长态势，预计全年装机 14.3GWh 左右。从产业链出货来看，结合多口径数据，预计2023H1户储电池出货量为9.4GWh，2023H2 进入激烈的去库阶段，预计出货3.3GWh。2024年，由于一季度是户储装机淡季，预计 2024Q1 装机量为3.2GWh；去库持续进行，预计户储出货量为 1.7GWh，环比基本持平。预计电池环节 2024Q1 末库存水平接近2021年， 2024Q2出货有望环比提升。

报告主要内容