一、国际承包行业特点与趋势

近年来，国际承包市场呈现以下特点：

1. 稳定性强，一是体现在交通、建筑、油气和电力四大板块超过80%的市场份额，二是体现在不同区域市场营收占比方面。

2. 整体下滑，国际承包市场总营收呈温和下滑趋势,跌幅从2016年的-6.6%收窄至2019年的-2.9%。

3. 集中效应，ENR排名前10的承包商以4%的数量占比获得了超过40%的市场营收，各版块Top10承包商市场份额更是高达60% - 70%。

4. 中国承包商快速发展，在数量和营收方面双增长，但“大而不强”局面仍未根本扭转。

5. 欧美承包商盈利能力总体高于国内的国际承包商。

其中，最突出的特点是头部集中效应愈发明显，甚至可以说前10强是国际承包商在国际承包市场的一个缩影。

二、铁打的Enr稳定的Top10

2017 - 2019年ENR国际承包商排名

2017年以来，国际承包商第一梯队Top10保持着稳定队形，除了油气行业的德希尼布在2018年短暂跌出10强位列11名外，其他承包商稳居榜单。

2017 - 2019年ENR国际承包商国际营收（亿美元）

国际承包商10强营收按波动范围进行分类，可以细分为以下5大类：

稳定增长型：万喜、布衣格、中国电建、豪赫蒂夫和ACS，年均复合增长率分别为14%、10%、9.5%、5.4%和3.4%。

波动上涨型：斯特拉巴格

相对稳定型：中国交建

波动下滑型：斯堪斯卡和德希尼布

“V”字型：中国建筑。

虽然稳定性有差异，但是10家营收总额稳步增长，从2017年的1877亿美元增长到2019年的2035亿美元，年均复合增长率为5.1%，2019年占比首次突破40%。

2017 - 2019年ENR国际营收（亿美元）

三、国际10强境外承包商盘点

*国复咨询已经对中国交建、中国电建和中国建筑的经营业绩进行了盘点，此处盘点7家境外国际承包商。

2020年，受疫情持续、经济下行和政治复杂化等因素影响，国际承包商市场受到严重影响，经营数据全线下滑。

1. 西班牙ACS

ACS是西班牙最大的建筑公司，连续7年蝉联ENR国际榜单榜首位置，业务板块分为工程承包、工业服务和服务板块，近期正推进工业服务的出售。

ACS净利润跌幅高达37.9%，远超营收5.5%的跌幅。此外，ACS收紧投资，发展PPP步伐放缓，以保障现金流。

三大业务中，降幅从高到低依次为其他服务、基础设施建设和工业服务。特许经营项目营收下滑超过90%。

国际市场降幅低于西班牙本土市场。

2. 德国豪赫蒂夫

豪赫蒂夫是德国最大的建筑施工公司，距今已有146年历史，其国际市场占比超过80%，旗下特纳公司和CIMIC公司分别在美国和澳大利亚占据重要市场地位。豪赫蒂夫在项目策划、融资、建筑施工和运作方面有着突出的能力。

豪赫蒂夫营收降幅小于5%，但是其净利润下滑近3成，新签订单跌幅超过20%，业务可持续性有所下滑。

3.法国万喜

法国万喜集团距今已有120多年历史，业务涉及路桥、机场、体育场馆、能源等，在100多个国家和地区开展业务。

在发展历程中，并购和“建筑工程 - 特许经营”模式是万喜成为国际承包行业投建营领头羊的重要保障。

万喜营收下滑-11.7%，但仍保持在较高水平。利润方面，特许经营是万喜主要的利润来源，受疫情影响尤为严重，预计会大幅度持续下跌。

万喜特许机场成为跌幅最大的业务板块，能源板块表现相对最稳定，跌幅仅为2%。

万喜法国本土营收跌幅远超国际市场。今日（10月30日）法国启动的全国封锁政策将进一步加大万喜本土营收的跌幅。

4.法国布衣格

布依格集团成立于1952年，业务涵盖工业建筑、房地产、交通、传媒和电信，市场遍及近100个国家和地区。

布衣格集团净利润下滑近200%，亏损经营面临的压力有进一步加大的风险。

5.奥地利斯特伯格

斯特拉巴格营是奥地利最大的建筑公司，成立于1835年，主要市场分布在欧洲、阿拉伯半岛以及加拿大和智利等国。

斯特拉巴格是唯一在手订单增长的上榜承包商，涨幅6.1%，但是其营收收入和EBIT出现双下滑，尤其是息税前利润下滑了-26.1%。

6. 瑞典斯堪斯卡

Skanska历史可以追溯至1887年，是世界领先的建筑商和项目开发公司，业务涵盖商业开发与运营、住宅开发与基础设施建设等。

*2020年10月29日，美元兑瑞典克朗汇率为8.8317。

斯堪斯卡营收下滑幅度较小，且利润实现了正增长。此外，斯堪斯卡同样采取了收紧投资、回笼资金的策略。

斯堪斯卡营收降幅从高到底分别为商业地产开发、施工承包和住宅开发。

与万喜不同的是，斯堪斯卡国际营收降幅超过瑞典本土，主要与所处行业更为聚焦、分布市场受疫情影响相对较小及特许项目少相关。

7. 德希尼布

德希尼布是一家跨国石油、天然气公司，常年位居国际石油化工行业榜首位置，由法国德希尼布和美国FMC科技合并而成，业务分为海底作业、离岸工程和能源技术等。

德希尼布营收与去年持平，但是息折旧及摊销前利润下降15.3%，净利润情况不容乐观。近年来国际油价持续下跌，德希尼布在2017年完成整合后，仍面临着较大的经营挑战。

按下降幅度，从高到底依次为离岸业务、海底业务和能源技术。

四、总结

高端市场孕育国际领先承包企业。国际承包10强中，除了3中国承包商上榜外，其余7家均位于欧洲，包括：法国承包商3家（含德希尼布）、西班牙1家、瑞典1家、德国1家、奥地利1家。

然而，上述企业今年负债经营与亏损经营严重，业绩很难有大的起色。不过，多数承包商在降低企业负债方面采取了积极的措施，包括不良资产处理、治理亏损项目、减少投资等。此外，上述企业多是有着百年发展的根基，或者有百年企业为背景，经历过的行业周期更多，在应对市场方面也有更为成熟的应对措施。而且，欧洲的经济韧性远高于亚非拉，上述承包商在疫情结束后，有较大可能成为快速恢复发展的企业。

国内承包商所受影响远低于上述企业，既迎来了疫情下的历史考验期，同样也迎来了后疫情时代的历史机遇期。