引言：

面对复杂的国际环境和日益激烈的市场竞争，对外工程承包商的成功绝非仅仅依赖于传统的工程建设能力，更在于其商业模式的创新性、适应性以及对行业价值链的深刻理解。北方国际，作为“一带一路”建设的积极践行者，近年来展现出穿越周期的韧性。本文将结合北方国际2024年经营情况，剖析其业务构成、核心商业模式，为同行提供借鉴与思考。

一、解构业务版图：多元化与产业链协同

深入分析北方国际的商业模式，首先对其多元化的业务构成需要有清晰的认识。根据其2024年年度报告，北方国际的核心业务板块主要包括：

1. 国际工程建设与服务：作为传统强项，该板块涵盖了交通基础设施、能源工程、工业工程等领域的EPC总承包业务以及国际物流服务。2024年，该板块贡献了83.57亿元的营业收入，但毛利率相对适中，为10.70%。这体现了其在国际工程市场的规模优势和项目承接能力。

2. 资源设备供应链（以蒙煤贸易为核心）：该板块是近年来北方国际业绩增长的重要驱动力，尤其以中蒙焦煤贸易为核心。2024年，该板块实现营收89.66亿元，毛利率为12.04%。值得注意的是，北方国际在该领域构建了垂直一体化的产业链，涵盖了上游的采矿服务（通过全资子公司北山有限公司）、中游的物流运输（控股子公司TTC&T LLC，并负责建设关键的TK重载公路）、通关仓储（控股子公司内蒙古满都拉港务商贸有限公司）以及下游的贸易销售（控股子公司内蒙古元北国际贸易有限责任公司）。

3. 电力运营：这是北方国际战略转型的重要方向，通过投资、建设和运营海外电力项目，获取长期稳定的收益。2024年，该板块营收4.38亿元，但毛利率高达61.34%，盈利能力突出。主要运营项目包括老挝南湃水电站（BOT模式，已稳定盈利多年）、克罗地亚塞尼风电项目（BOO模式，已实现商业运营），以及处于建设或拟建阶段的孟加拉博杜阿卡利火电站（BOO模式）和波黑科曼耶山光伏项目（BOO模式）。

4. 工业制造：深耕金属包装领域，稳健贡献利润。虽然工业制造板块在北方国际的整体营收贡献中占比相对较小（2024年为6.48%，营收12.36亿元），但其作为公司多元化业务组合的重要组成部分，依然发挥着不可忽视的作用。该板块主要由控股子公司深圳华特容器股份有限公司负责运营。深圳华特是一家集马口铁印刷、制罐及生产各类罐用配件于一体的专业化、综合性金属包装容器制造企业，其产品线涵盖马口铁喷雾罐、化工罐、奶粉罐、杂品罐四大系列，广泛应用于食品、工业化工、日用化工等领域。

值得关注的是，北方国际的海外业务整体盈利能力呈现出稳步提升的趋势，这有力地印证了其商业模式的有效性。自2020年以来，北方国际的海外业务毛利率呈现波动上升态势，2024年全年达到14.30%，较2023年的14.46%虽略有下降，但仍处于行业较高水平，且海外业务对公司整体毛利的贡献也持续保持在较高水平。

更重要的是，从公司的整体盈利指标来看，2024年归属于上市公司股东的净利润同比增长14.32%，扣非净利润同比增长16.43%，基本每股收益和稀释每股收益均实现两位数增长，加权平均净资产收益率也保持在11%以上的高位。以上表明，随着公司在电力运营和蒙煤贸易等高毛利业务的持续发力，以及海外市场综合运作能力的提升，其整体盈利能力得到了显著增强，为其可持续增长提供了坚实的基础。

二、商业模式解析：战略融合与价值链深度延伸

前文概述了北方国际多元化的业务构成，而正是基于上述多元业务板块的协同发展和战略融合，北方国际构建了一套独特的商业模式，并实现了海外盈利能力的持续提升。北方国际的核心模式可以高度概括为“以国际工程为核心基石，投资运营与垂直一体化资源贸易为双引擎驱动”。

国际工程：价值链延伸的战略起点与基石作用。尽管国际工程承包业务的利润率并非最高（2024年毛利率10.70%，资源设备供应链12.4%，电力运营61.34%），但其作为战略起点的价值至关重要。在信任和经验至上的国际工程领域，尤其是在“一带一路”沿线新兴市场，成功的项目交付是建立品牌、拓展网络的关键。北方国际凭借多年深耕，在多领域积累了丰富经验，并与多国建立了合作关系。国际工程不仅贡献早期营收，同时也是战略跳板，为公司后续多元化业务开展奠定信任基础和市场入口。

投资驱动的能源运营：穿越周期，提升盈利韧性。北方国际在海外电力运营领域的积极布局，是其商业模式升级和提升盈利能力的关键战略举措。相较于依赖项目中标的EPC模式，持有并运营能源资产能够带来更长期、更稳定的收益，有效对冲工程承包业务的周期性波动。

1. BOT模式的长期价值与政府深度绑定（以老挝南湃水电站为例）： 老挝南湃水电站采用的BOT模式，其本质是与东道国政府建立长达数十年的深度合作关系。通过承担项目的融资、建设和运营，最终移交给政府，企业不仅获得了长期的电力销售收入，更与当地经济发展形成了紧密的联系。这种模式的成功运营，体现了北方国际在项目融资、风险管理和长期运营方面的综合实力。

2. BOO模式的长期收益与资产增值潜力（以克罗地亚塞尼风电和孟加拉火电为例）：BOO模式则代表着更长期的投入和更高的潜在回报。克罗地亚塞尼风电项目不仅为北方国际贡献了稳定的清洁能源收入，更代表了中国企业在欧洲发达国家新能源领域的成功投资。而投资规模巨大的孟加拉博杜阿卡利1320MW火电站，一旦全面投运，将成为公司重要的利润增长极。此类重资产运营模式，对企业的资金实力、运营管理能力提出了更高的要求，但也带来了更强的长期价值和资产增值潜力。

3. 多元化能源布局的战略考量：北方国际在电力运营领域并非押注单一技术路线，而是覆盖了水电、风电、火电和光伏等多种能源形式，这既分散了投资风险，也使其能够根据不同国家和地区的资源禀赋和能源政策，灵活选择最具潜力的投资方向。

垂直一体化的资源贸易：构建难以复制的竞争壁垒（以蒙古矿山一体化项目为例）。北方国际在蒙古国构建的蒙煤贸易全产业链，是其商业模式中最具创新性和战略意义的亮点之一。这超越了传统贸易商的角色，而是深度介入了煤炭从开采到销售的各个关键环节，形成了难以复制的竞争优势。

1. 上游的深度介入与议价能力提升：通过北山公司提供采矿服务，北方国际不仅保障了煤炭资源的稳定供应，更深入了解了煤炭生产的成本结构和质量控制，从而在与上游资源方的合作中占据更有利的地位。

2. 中游的物流控制与成本优化：TTC&T公司及其承建的TK重载公路，是打通蒙煤外运瓶颈的关键。这条重载公路的建成，将极大地提升运输效率，降低运输成本，直接增强了北方国际在蒙煤贸易领域的盈利能力和市场竞争力。满都拉港务公司提供的通关和仓储服务，进一步完善了物流链条，提升了整体效率。

3. 下游的市场直达与价值最大化：元北国际公司直接负责国内市场的销售，能够及时响应市场需求，优化销售策略，最大化贸易环节的价值。

4. 战略纵深与风险缓冲：这种垂直一体化的模式，使得北方国际在蒙煤贸易领域拥有了更强的抗风险能力。它不仅能够有效应对单一环节可能出现的瓶颈或风险，更能够在整个产业链条上实现利润的叠加和价值的提升。

三、北方国际增长新范式的启示：对外承包商的五大价值创造逻辑

北方国际的成功实践为中国对外工程承包企业提供了重要的借鉴意义：面对复杂多变的国际市场，固守传统模式已难以适应时代发展。唯有拥抱多元化，深耕价值链，以前瞻性的战略布局和精细化的运营管理，方能开辟增长新局。从工程承包的稳扎稳打，到投资运营的价值深挖，再到资源贸易的整合创新，北方国际展现了一种超越传统的新范式。

北方国际的实践，为中国对外工程承包企业展现了一种超越传统的新增长范式，其成功经验离不开以下五条价值创造逻辑：

不只重履约交付，更要精耕运营价值：对外承包不仅在于按时完成项目，更在于对项目全生命周期价值的挖掘和运营能力的构建，将短期收益转化为长期价值。

不只关注硬基建，更要布局软资源：在深耕传统基础设施建设的同时，积极布局资源、能源等具有长期战略价值的领域，构建多元化的营收和利润增长点。

不只依赖单打独斗，更要构建生态协同：善于整合产业链上下游资源，打造内部业务板块的协同效应，形成更强大的整体竞争力和抗风险能力。

不只追求规模扩张，更要注重模式创新：在追求市场份额的同时，勇于探索和实践“投资-建设-运营”一体化等创新模式，提升盈利能力和可持续发展能力。

不只关注经济效益，更要融入当地发展：在追求企业自身发展的同时，积极履行社会责任，融入当地经济社会发展，构建互利共赢的长期合作关系。